中远海能 干货！

行业主要上市公司：中远海运能源（600026)、中远海通（600428)）、招商轮船（601872)、盛航（001205)）

本文核心数据：航运业务收入、航运业务毛利率等。

1、中远海运能源VS招商航运：航运业务布局的历史

从公司成立及上市时间来看，中远海能上市较早。中远海能2002年上市，招商轮船2006年上市。从业务发展来看，2006年中远海能收购干散货船，布局干散货业务。2019年完成船舶管理体制改革。招商轮船于2010年完成双壳改造工程，2022年已形成“2+N”布局。两家公司在航运业务上的布局历程如下：

2、航运业务布局及运营状况：招商轮船略胜一筹

——航运业务：招商轮船主要从事油轮和干散货业务

从中远海能和招商轮船的布局来看，中远海能的内外贸原油运输是其主要收入来源，2021年外贸原油运输业务收入占比将超过50% . 招商局的主营业务结构以散货船和油轮运输为主。2021年招商轮船油轮和散货业务实现营业收入38.45亿元和113.71亿元，占比分别为16%和46%。

从两家公司油品业务的运输成本结构来看，燃料成本和折旧费用构成了两家公司油品运输的主要成本。中远海能的船员费用高于招商轮船。2021年，中远海能船员费20亿元，占比18%。原因是受新冠疫情影响，公司船员隔离费用增加。

——航运业务布局：国际运输布局广

从航运销售的区域分布来看，两家公司均着眼于国际业务布局。其中，中远海能采取国内外运输并重的战略。2021年，中远海能实现国内运输收入56.89亿元中远海能，国际运输收入69.99亿元。

——航运业务船队对比：中远海能油轮数量领先

从船队数量来看，中远海能油轮布局全球第一。截至2021年，公司拥有和控制的油轮共计166艘，运力2524万载重吨。从招商轮船的船队建设来看，船队的种类和数量在国内处于领先地位。截至2021年底中远海能，招商航运共有散货船190艘，油轮56艘。滚装船、集装箱船、LNG船20余艘。

对于航运而言，运输量是判断公司业务发展现状的重要因素之一。从中远海能近四年的运输量来看，除2019年受国际形势影响运输量减少外，此后一直保持增长态势。2021年，中远海能运输量将达到1.67亿吨，同比增长3.73%。2021年，招商局出货量将达到2.37亿吨，比上年增长28%。

——航运客户和供应商集中度对比：招商轮船对客户和供应商的依赖程度较低

从中远海能2021年销售客户情况看，前五名客户实现营业收入81.18亿元，占比约63.98%。2021年，招商轮船将收购中外运100%的业务，中外运船代将成为公司五大客户之一，销售额7.45亿元，销售额前五名集中客户约为 17. 82%。从这个角度来看，招商轮船对客户的依赖程度较低。

2021年，中远海能前五名供应商采购金额达到90.64亿元，占比78.16%。纵观2021年招商轮船采购情况，前五名供应商采购金额为13.02万元，占全年采购总额的6.56%。其中，中国外运（日本）新增集装箱运输业务的日本航空公司代理供应商，鑫海国际物流为干散货业务的航次包机业务供应商。由此看来，中远海能对供应商的依赖性很强。

3、航运经营业绩对比：招商航运毛利率处于领先水平

从航运业务的经营情况来看，招商轮船和中远海能的营业收入出现波动。2021年，招商轮船航运业务实现营收2.44.12亿元，中远海能航运业务实现营收1.26.99亿元。

从航运业务的毛利率来看，2018-2019年招商航运的毛利率水平始终保持领先。2021年，招商汽运毛利率为18.75%，中远海运能源航运毛利率为7.32%。

4、前瞻：招商轮船更好

在航运业，航运业务板块和集中度决定了公司的经营范围和客户依存度；船队布局是航运业发展的主要因素，航运业绩可以反映公司的业务概况。根据此前的分析结果，钱展认为，由于在航运业务布局和经营业绩上的优势，招商航运目前在我国航运企业中处于“领先地位”。

以上数据参考前瞻产业研究院《中国水运行业市场前景及投资战略规划分析报告》。同时，前瞻产业研究院还提供产业大数据、产业研究、产业链咨询、产业地图、产业规划、园区规划、产业招商等。招商引资、IPO筹资可行性研究、IPO业务及技术撰写、IPO工作底稿咨询等解决方案。